土豆赴美上市前瞻定价偏高

8月15日消息，土豆网周三将于8月17日在纳斯达克市场上市，IPO区间价中值为29美元，估值为8.22亿美元。土豆计划发行600万份ADS，每股兑换4股B类普通股，拟募得1.74亿美元。美国财经网站Seeking Alpha撰文认为，与优酷一样，土豆的IPO定价偏高。

以下为土豆的概况：

截至6月30日，土豆注册用户量达9010万，去年年底则为7820万。

艾瑞咨询的数据显示，今年5月，土豆独立用户访问量达2亿，2007年12月和2010年12月则分别为5000万和1.82亿。

估值

按照29美元的区间价中值计算，土豆的市账率与优酷一样。但土豆亏损的速度要比优酷快。

土豆市值为8.22亿美元，优酷为29.5亿美元，百度为526.8亿美元;

土豆市销率为17.1倍，优酷为37.2倍，百度为34.9倍;

土豆市盈率为-8倍，优酷为-16倍，百度为79倍;

土豆市账率为4.4倍，优酷为4.4倍，百度为30.4倍;

土豆股价有形资产比为4.7倍，优酷为4.7倍，百度为31.2倍。

年初至今的股价

优酷于去年12月7日上市，发行价为12.8美元，今年以来其股价上涨了96%。但较其在4月19日达到的67.27美元历史高点，优酷目前的股价要低60%。百度股价今年以来上涨了57%。

季度业绩

土豆季度财报并不抢眼，其估值仅用于与优酷的营收和账面价值作对比。在截至3月的财季中，土豆营收出现下滑，很可能是由于受到春节假期的影响。

总结

土豆上市后股价可能会微涨，但优酷看起来是中国网络视频中表现更好的公司，因为该公司亏损较少。但两家公司的IPO定价仍显偏高。

并不是实际运营公司上市

? 递交上市申请的土豆控股有限公司注册于开曼群岛。

? 土豆控股有限公司拥有Starcloud Media Co的所有股权，后者注册于英属维京群岛。

? Starcloud Media拥有Star Manor Limited的所有股权，后者注册于中国香港。

? Star Manor Limited拥有Resuffle Technology (Shanghai) Co的所有股权，后者是土豆实际上的运营公司，注册于中国上海。

业务

截至6月30日，土豆注册用户量达9010万，去年年底则为7820万。在今年的上半年，土豆用户每天平均视频片段上传量，已从2008年的2.3万增长至4.7万。

土豆的主要收入来源为土豆网的互联网广告服务，包括视频播放前后的广告、视频播放过程中的水印Logo、背景广告、横幅广告、按钮、链接以及信息流广告等。

注册用户

自2005年4月推出其网络视频网站以来，土豆的业务已取得长足的发展，尤其是最近几年。截至6月30日，其注册用户量已增长至9010万， 2008年12月31日和2010年12月31日时则分别为3560万和7820万。

在今年的上半年，土豆用户每天平均视频片段上传量，已从2008年的2.3万增长至4.7万。

独立用户访问量

艾瑞咨询的数据显示，今年5月，土豆独立用户访问量已增长至2亿，2007年12月和2010年12月则分别为5000万和1.82亿。

广告服务

土豆还提供其它的网络广告服务，包括活动赞助和互动广告，还提供购买土豆原创内容中的广告位。土豆的广告主数量在2008、2009和2010年分别为170、320和512家。去年上半年及今年上半年的广告主数量则分别为297和378家。

移动视频服务

土豆于2010年1月开始从其移动视频服务中获得收入，该服务主要是通过中国移动的无限视频平台的一个频道提供的。

按照与中国移动达成的协议，土豆可依据手机用户的喜好，为其选择提供视频节目。用户可选择付费包月，也可付费点播，土豆和中国移动对该服务进行收入分成。

2011年4月，土豆开始通过中国联通的无线视频平台中的两个频道提供移动视频服务。此外，从2010年第三季度起，土豆开始转包部分从第三方供应商购买的优质内容，并从中创收。

知识产权

土豆在中国拥有一项与一种独特的搜索引擎系统有关的实用新型专利。为保护其与网络视频发布和搜索相关的核心技术，该公司还在申请另外的32项专利。

竞争

在独立网络视频网站中，土豆在中国的主要竞争对手包括优酷和。盛大、新浪、百度、搜狐、腾讯、网易等大型互联网公司也已经推出了网络视频网站。另外，CCTV、凤凰卫视、湖南卫视等电视台也已推出了自己的视频分享网站。要特别指出的是，CCTV于2009年12月推出了CNTV。

在国际市场，YouTube、Hulu等网络视频网站拥有大量的内容，且享有很高的品牌知名度，在中国以外的用户中很受欢迎。

目前，在中国无法访问YouTube。如果中国取消对其的限制访问，它会成为土豆的一大竞争对手。Hulu等其它的视频网站主要面向英语用户，而非中文用户。如果它们开始推出针对中文用户的服务，土豆也将面临更加激烈的竞争。

网络视频网站需要投入大量资金，这也成为入行门槛。此外，在中国运营网络视频公司需要从广电总局获得经营许可。根据2007年颁布的法规，一般只有国营或者国家控股的公司才可以申请和获取此类经营许可。

在该法规颁布之前已从事于互联网影音节目服务的公司不受其的约束。

土豆于2008年9月获得了该经营牌照，并于2010年1月续期。因此，土豆能够继续在中国运营其网络视频业务。然而，新入行者则必须是国营企业或者国家控股，除非中国政府破例。

募股资金用途

土豆计划出售股东的46万股ADS，共计发行600万股，拟获得1.43亿美元的收入。所得资金的用途：

1)6000万美元用于收购内容及创作自制内容;

2)3000万美元用于扩大互联网带宽;

3)其余用于运营资本及一般的企业目的，包括潜在的收购、合作、结盟及授权等。(乐邦)

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