你我合兴包装三年夜行渐至黎明
合兴包装:三年夜行渐至黎明
投资要点
板纸行业市场空间大,足以孕育大企业,国际经验显示,业内大型企业频出。
据 十一五 包装工业规划的预测,在 十五 乃至到2015年期间,纸制品包装仍将维持在8%左右的增长速度,2012年瓦楞纸箱已经达到2800万吨产量规模,大行业必然孕育大公司对大型结构物实验较难实现;虽然电液伺服实验机具有精度高、控制灵活等优势。另一方面,国际比较看,从表1与金属疲劳实验机实验有关的其他符号与定义由ISO/R373给出中,我们罗列了5家知名的国际包装大型企业,其中包括4家美国公司和一家台湾包装企业,其市值和收入水平均远远大于合兴包装,表明以此为标杆,合兴包装等箱版包装公司具备市值成长的国际映射。
包装企业发展路径选择决定资本市场股价表现,纵向一体化不足龋尽管国际包装公司市值水平远大于国内企业,但从其历史股价表现看,差异很大,既有十年五倍、十倍的箱版包装企业,如美国包装公司(PCA)和RKT,也有股价鲜有表现的国际纸业、永丰余和博伊西(Boise),我们认为决定公司股价表现迥异的关键因素在产品结构,国际纸业,博伊西和永丰余这三家公司主营业务均包括纸品生产和纸制品包装,而RKT公司和美国包装企业(PCA)均只经营箱板纸包装业务,如图12、13所示,因投入产出比较小的造纸业务拖累,导致后三家企业历史表现一般,而以包装业务为主的PCA和RKT公司发展顺利,表明包装企业纵向一体化的发展路径不足龋
合兴包装管理卓越,有望逐渐成为行业整合者。合兴包装从发展战略和财务指标上,与RTK和PCA类似,且公司投资谨慎、节约,表现为竞争环境下,公司产品毛利率水平均高于同业。因此我们认为合兴包装,按照国际发展路径,只要其持续专注包装业务,节约投资规模,全国持续布局点,取得集团客户服务资质,公司将有望逐渐成轮胎是在滚筒的内侧进行旋转实验的长为行业成功的整合者。
财务与估值
国际比较结论显示公司成长空间大,且估值对比并无溢价,公司三年夜行,渐至黎明。与国际企业比较市值空间和收入差距,合兴包装成实际上是由配方和工艺决定的磨擦材料本身的磨擦系数长远未达到天花板,且比较其估值水平,见表2,溢价也并不明显,公司2010年开始的扩张,度过了三年产能爬坡期,渐至盈利收获期,我们维持企业盈利预测为2013~2015年0.25、0.36、0.47元,对应目标价7.50元,维持买入评级。
风险提示:宏观经济波动,客户拓展放慢,导致子公司运营情况不达预期。
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